PG电子官方网站海通证券-金融工程专题报告：指数增强策略2020年回顾及与主动组合结合的探索：相对于基准的偏离，来调整多因子优化模型（核心组合）中的风险约束条件，以控制策略的总体风险。相比于简单的核心卫星组合，这种方法可降低风险。但风险约束条件的改变，可能会对核心组合造成影响。因此该方法能否提升策略超额收益，不仅受卫星组合超额收益表现影响，还取决于风险约束条件的改变是否会大幅降低核。”

　　1.本文主要对2020年指数增强策略的表现进行回顾，并对主动组合与多因子框架下指数增强策略结合的方法进行探讨。

　　3.沪深300增强基金相对基准指数平均年超额14.17%，优于2010年以来的所有年份；中证500增强基金相对于基准平均年超额14.10%，仅次于2016年。

　　4.基于常用因子构建的海通金工沪深300增强和中证500增强组合，也获得了20%左右的年超额。

　　5.整体来看，高频因子、分析师预期因子、行业偏离为组合贡献了明显正收益，而传统价量因子则普遍表现不佳。

　　8.例如，通过多因子打分以外的方法，如分析师推荐或机构持股等来获取主动组合，然后将主动组合与多因子优化组合结合，以此来提升指数增强策略的收益表现。

　　13.但资金利用率低，要控制相对偏离必然会预留部分资金复制指数成分股PG电子，因此超额收益削弱明显。

　　21.能否提升策略的超额收益表现，不仅依赖于主动组合相对基准的超额，还取决于它是否会明显降低多因子部分的超额收益。

　　26.如根据成分股权重约束、行业偏离等约束条件，以及卫星组合在这些指标上的偏离，计算符合约束条件的卫星组合最大配置比例，以此作为参考。

　　28.设置总体策略的风险约束条件，然后基于卫星组合相对于基准的偏离PG电子，来调整多因子优化模型（核心组合）中的风险约束条件，以控制策略的总体风险。

　　31.因此该方法能否提升策略超额收益PG电子，不仅受卫星组合超额收益表现影响，还取决于风险约束条件的改变是否会大幅降低核心组合的收益。