PG电子金融学-金融市场1、金融学第六章金融市场第六章 金融市场概述6.1 金融市场概述6.2 货币市场6.3 资本市场6.4 金融衍生市场 本章教学要求2022/8/303本章教学要求了解金融市场构要成素、分类方法，理解金融市场的功能；熟悉金融市场各子市场的交易活动及运行机制；掌握金融衍生市场基本概念及特点；掌握直接融资与间接融资的特点。6.1 金融市场概述一、融资方式二、金融市场定义三、金融市场分类四、金融市场要素五、金融市场功能六、金融市场历史一、融资方式（一）直接融资与间接融资图示（二）直接融资与间接融资定义（三）直接融资与间接融资区别（四）中国直接融资与间接融资比重（一）直接融资与间接融资图示间接融资直接融资狭

　　2、义金融市场最终人个人、企业、政府最终借款人个人、企业、政府投资性金融机构金融中介机构代理买入证券融出资金委托发行直接证券买入证券融出资金发行直接证券代理发行直接证券委托买入证券融出资金发行间接证券买入证券融出资金证券资金最终人与最终借款人储户银行企业贷出存入人借款人人借款人2022/8/308（二）直接融资与间接融资定义最终人与最终借款人通过某种金融工具而直接发生债权债务关系的融资。（1）直接融资最终人与最终借款人不发生债权债务关系，而分别与金融中介机构进行的融资。（2）间接融资（三）直接融资与间接融资区别融资关系不同 金融机构的角色不同融资成本不同融资期限不同金融工具

　　3、的流动性不同风险与收益不同（四）中国直接融资与间接融资比重单位：亿元；%二、金融市场定义场所说金融工具交易的场所。结构说货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场的总称。交易说金融商品交易总和。机制说交易金融资产并确定其价格的一种机制。关系说金融资产供求关系及债权股权关系总和。三、金融市场分类发行市场流通市场票据、证券、外汇、黄金、期货期权市场有形市场无形市场直接融资市场间接融资市场现货市场期货市场货币市场资本市场拍卖市场柜台市场中介市场协议市场公开市场国内金融市场国际金融市场指令驱动市场报价驱动市场场内市场场外市场原生市场衍生市场金融市场金融市场四、金融市场要素个人企业政府金融机构央行交易主体金

　　4、融商品交易客体证券商信托投资公司证交所评级机构中介机构指令驱动报价驱动组织方式政府专门机构自律机构监管机构净人净借款人2022/8/3014信托投资公司以信托为基础，专门从事于集聚社会公众的资金买卖不同种类的证券，以分散投资风险和提高投资收益的金融中介机构。最常见的形式是组织共同投资基金。信用评级机构定义对证券发行人承担债务的能力和获得社会信誉的程度进行评价，并按一定标准给出信用质量等级的机构。信用评级的作用有利于保护投资者利益；有利于发行人降低发行成本；有利于体现公正、公平、公开原则。信用等级和标记信用等级和标记级别要义穆迪公司标准普尔公司级别要义穆迪公司标准普尔公司最优等AaaAAA低

　　5、等，投机型Ba1BB+优等Aa1AA+Ba2BBAa2AABa3BB-Aa3AA-高度投机型B1B+中上等A1A+B2BA2AB3B-A3A-风险极大型CaaCCC+中下等Bbb1BBB+CCCBbb2 BBBCCC-Bbb3BBB-五、金融市场功能资金融通与资源配置期限转换价格发现风险分散与转移综合反映宏观调控资金融通与资源配置资金融通金融市场存在众多金融工具，既是赤字者筹资场所，又是盈余者投资场所。通过金融市场这个资金的“蓄水池”，把分散的社会资金集中起来，实现储蓄向投资的转化。资源配置金融市场价格和收益率的变化，指导投资者对相关产业和部门的发展前景进行合理预测，决定其资金的投向。因此，金

　　6、融市场价格机制使资金从低效率行业流动到高效率行业，资金流动又决定了生产资料、劳动力、技术和信息等资源的流动，从而使资源得到合理配置和有效利用。风险分散与转移融资者通过发行股票将经营风险转移给投资者；投资者通过买卖金融工具和组合投资转移和分散风险。综合反映金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。金融市场是反映微观经济运行状况的指示器。金融资产价格的变化，指导投资者对相关产业和部门的发展前景进行合理预测，并引导其资金的投向。金融市场有大量专门人员从事商情研究和分析，并发表相关研究报告。金融市场交易直接和间接反映货币供应量的变动。金融市场有着广泛而及时收集和传播

　　7、信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展状况。宏观调控金融市场通过引导资本形成及合理配置的机制对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动。金融市场为政府实施对宏观经济活动的间接调控提供场所和创造条件。六、金融市场历史（一）金融市场的产生（二）中国金融市场的发展历程1、旧中国的金融市场2、新中国金融市场的建立3、中国现阶段的金融市场（一）金融市场的产生1、货币的产生标志着金融市场开始萌芽2、银行的出现标志着借贷资金市场的形成3、股份公司产生和信用制度发展促使证券市场的形成16世纪初，比利时安特卫普和法国里昂出现了被认为是最早的证券交易。1611年，世界上第一个有组织的证券交易所阿姆斯特

　　8、丹证券交易所成立，标志着现代金融市场初步形成。1、旧中国的金融市场旧中国金融市场起源于明代中叶以后在浙江一带出现的钱业市场。旧中国最早的证券是1872年由李鸿章、盛宣怀等举办的轮船招商局发行的股票和1894年由户部“息借商物”发行的债券。最早的证交所是1918年成立的北京证券交易所。旧中国金融市场的形成金融市场被外国金融机构垄断业务畸形发展地区发展不平衡旧中国金融市场的特点2、新中国金融市场的建立新中国成立后，除一度发行公债外，金融市场基本处于停止状态；1981年起发行国库券，1988年开始试行流通；1984年起允许金融机构相互拆借资金，形成同业拆借市场；1985年起开展商业汇票承兑贴现业务，

　　9、并允许商行向央行再贴现；1984年7月第一家股份有限公司北京天桥百货有限公司成立，并发行定期3年的股票。11月上海飞乐音响公司公开向社会发行股票；1986年9月上海市工行静安证券营业部开办股票柜台交易；1990年12月和1991年7月，上海和深圳证交所相继开业。3、中国现阶段的金融市场市场体系初步形成参与主体多元化交易品种多样化衍生市场不断出现6.2 货币市场一、货币市场特征与功能二、同业拆借市场三、票据市场四、国库券市场五、大额定期存单市场六、回购协议市场七、货币市场基金市场一、货币市场特征与功能期限短、流动性强、风险小；参与者主要是机构；交易目的是调剂短期资金余缺、实施货币政策；批发市场；

　　10、主要是无形市场。（一）货币市场特征提供短期资金融通渠道；利率具有基准利率性质；为央行实施货币政策提供条件。（二）货币市场功能二、同业拆借市场（一）同业拆借定义（二）同业拆借市场特征（三）同业拆借市场期限（四）同业拆借市场利率（一）同业拆借定义同业拆借定义金融机构之间为调剂短期资金余缺而进行的借贷。同业拆借产生的原因在于法定准备金制度的实施1921年美国形成调剂联邦储备银行会员银行准备金头寸的联邦基金市场，为最早的同业拆借市场。1986年5月，武汉市率先建立只有城市信用社参加的拆借市场。1996年全国统一的同业拆借市场在上海建立。（二）同业拆借市场特征参与者限于金融机构期限短利率高度市场化 单笔

　　11、交易额大一般无经纪商参与中国拆借期限管理存款类机构拆入期限最长4个月；发债的政策性银行拆入期限最长20天；非银行金融机构拆入期限最长7天。（三）同业拆借市场期限头寸拆借最为常见，期限1-2天目的是为了补足准备金头寸和票据清算资金头寸同业借贷期限数天至数月目的是为了调剂临时性或季节性资金余缺中国同业拆借期限分布状况中国同业拆借期限分布状况（单位：亿元）196535.23343.51766.22869.972106.704296.784204.0982754.55101193.41合计106394.70133.42318.01279.43341.56501.622735.8621780.10803

　　13、6747.2694.00352.84933.535606.931038.812001合计120天90天60天30天20天14天7天1天期限年份（四）同业拆借市场利率利率主要通过竞价产生国际市场代表性同业拆借利率美国联邦基金利率伦敦同业拆借利率（LIBOR）新加坡同业拆借利率香港同业拆借利率三、票据市场（一）商业票据市场1、商业票据定义2、现代商业票据与传统商业票据比较3、商业票据发行面额、期限与价格（二）银行承兑汇票市场1、银行承兑汇票定义2、银行承兑汇票市场结构1、商业票据定义（1）商业票据定义财务状况好、信用等级高的公司发行的短期、无担保融资工具。（2）现代商业票据的产生20世纪20年代产

　　14、生于美国，通用汽车公司最早发行。2、现代商业票据与传统商业票据比较 标准单位 零整不一金额 单名(出票人) 双名记名 融资 商业信用发行目的 金融与非金融企业 工商企业发行人 现代商业票据 传统商业票据3、商业票据发行面额、期限与价格面额大多为10万美元以上（少数为2.5万美元或5万美元），二级市场交易最低规模为10万美元。期限一般为2040天,最长270天。发行价格面额( 1年折扣率期限/360 )。1、银行承兑汇票定义汇票分为商业汇票和银行汇票商业汇票的承兑银行承兑汇票产生于国际贸易最早出现在英国2、银行承兑汇票市场结构一级市场业务出票、承兑二级市场业务买卖、贴现、转贴现、再贴现背书198

　　15、1年初，人行上海市分行试办第一笔同城商业承兑汇票贴现。随后，人行徐汇区办事处和安徽一县支行试办第一笔异地银行承兑汇票贴现。1984年人行发布商业汇票承兑、贴现暂行办法和中国人民银行再贴现试行办法。1985年，在全国推行商业票据承兑和贴现业务。1986年，在全国开办再贴现业务。1994年11月正式将再贴现作为货币政策工具。承兑承兑是银行应付款人要求确认票据记明事项，在票面上作出承诺付款并签章的行为承兑人是主债务人责任次序 承兑前 承兑后1付款人承兑人2第一背书人付款人3第二背书人第一背书人贴现计算公式贴现付款额=票据期值-贴现利息 =票据期值（1-贴现率贴现期）举例某面值1000元债券，利随本清

　　16、复利计息，期限2年，年利率10%。其持有人在离到期日还有3个月时到银行贴现，在年贴现率9%的条件下能得到多少现款？银行贴现付款额=1210（1-9%/123） =1182.8元 四、国库券市场（一）国库券定义与特征（二）国库券发行方式（三）国库券价格与收益率（四）中国国库券市场 （一）国库券定义与特征定义中央政府为解决国库临时性资金不足的需要而发行的短期债券，是货币市场最重要的金融工具。特征信用高（金边债券、有利息货币）税负轻流动性强（可买卖、贴现、回购）利率低贴现发行，公募招标（二）国库券发行方式非竞争性投标投标人报出拟认购数量，同意按竞争性投标产生的平均价格认购。适用于小额投资者。始于19

　　17、47年。竞争性投标投标人报出拟认购数量和价格，按出价高低依次配售，售完为止。适用于大额投资者。始于1929年。荷兰式投标投标人分别报出拟认购的价格和数量，按出价高低依次中标，但所有中标人都按最低中标价格认购。1、公募招标的投标方式美国式投标2、案例2022/8/30462、美国式投标与荷兰式投标案例假设财政部发行1000亿元国库券。15098.20C20098.30B8098.40A5098.50Z5098.60Y0.5F-X30098.70E509.598.80B、C、D10098.90A认购数量（按面额亿元）报价（元/张）投标人15098.20C20098.30B8098.40A50（认购

　　19、国库券价格与收益率发行价格 P = 面值（1 - 贴现率 ）发行期限360流通价格 P = 面值（1 - 贴现率 ）贴现期360A：面值P：发行价格T：期限(天数)名义收益率r =100% A-PA360T实际收益率r =100% 360TA-PP（四）中国国库券市场1981年开始发行国库券，但实质是中长期经济建设债券。1994年首次发行期限短于1年的国库券，1997年停止发行，2003年恢复发行。1991年开始采用承购包销、1996年开始采用招标（或美国式、或荷兰式）方式发行。1988年建立国债二级市场，90年代中期形成沪深交易所、省市证券交易中心和财政部门组织的柜台市场相结合的市场体系。1

　　21、071993314..11五、大额定期存单市场（一）大额定期存单定义（二）大额定期存单发行方式（三）大额定期存单特征（四）中国大额定期存单（一）大额定期存单定义定义大额定期存单（Negotiable Certificates Of Deposits，简称CDs）是金融机构发行的定期定额并可转让的存款凭证。产生1961年产生于美国花旗银行，是银行逃避Q条例管制的产物。（二）大额定期存单发行方式批发发行发行银行事先公布发行总额、期限、利率、面额等事项，在规定时间内由投资者认购。零售发行为满足不同投资者的需要，随时发行，利率根据市场利率协定。 （三）大额定期存单特征期限短金额固

　　22、定且较大大都不记名但可转让利率固定或浮动且较高不可提前兑取不计提法定准备金（四）中国大额定期存单1986年交通银行首次发行。1989年5月人行发布大额可转让定期存单管理办法规定，对个人发行面额为500、1000、5000元，对单位发行面额为1、5、10、50、100万元。期限有1、3、6、9、12个月。此后其他银行相继发行。未开办流通市场。1998年停止发行。六、回购协议市场（一）回购协议定义（二）回购协议市场结构（三）中国回购协议市场 （一）回购协议定义回购协议证券卖出者(正回购方)与买入者(逆回购方)签定、在一定期限内按约定价格将所卖证券购回的协议。实质是质押。逆回购买入证券提供资金的

　　23、同时，约定在某指定日期按特定价格将所买证券出售给原卖出者。回购产生于美国1918年美联储开始银行承兑汇票的回购交易。1923年美联储开始政府债券的回购交易。（二）回购协议市场结构1、回购协议参与者2、回购证券种类3、回购协议类别4、回购协议期限1、回购协议参与者参与者是金融机构、企业、政府和中央银行。中央银行参与的目的是通过回购市场进行公开市场操作，实施货币政策。2、回购证券种类各种债券国库券、中长期政府债券、企业债券、金融债券等大额定期存单商业票据3、回购协议类别开放式（买断式） 回购逆回购方在回购期限内拥有证券所有权和处置权，在到期日按约定价格将相等数量同种证券回售给正回购方即可。封闭式回

　　24、购证券所有权、处置权不转移，由交易清算机构作质押冻结。正回购方向逆回购方还本付息后解冻。4、回购协议期限隔夜定期期限在1天以上30天连续性每天按不同利率连续交易若干天（三）中国回购协议市场1992年武汉证券交易中心（后撤销）率先试办国债回购；1993年12月和1994年10月起，沪、深证交所分别开办以国债为主的回购业务；1997年6月起全国银行间拆借中心开办回购业务。至此，中国回购市场分成两个独立的市场。市场交易者回购对象沪、深证交所券商、企业及个人国债、企业债全国银行间拆借中心中央银行及金融机构国债、央行票据、金融债2022/8/3063全国银行间市场债券质押式回购规模(单位：亿元) 440

　　26、2005年份期限2022/8/3064七、货币市场基金市场货币市场基金特征：1、均为开放式基金； 2、投资于货币市场高质量的证券组合；3、提供一种有限制的存款账户；可以用基金账户签发支票、支付消费账单。 4、法规限制相对较少；5、投资成本低；通常不收取赎回费用；管理费用低，年管理费用为基金资产净值的0.251（其他基金为12.5）。6、独特的分红方式红利转投资。每份基金净值始终保持为1元，超过1元的收益会按时自动转化为基金份额。分红免征所得税。收益结转方式分为两种，一是“日日分红，按月结转”，相当于日日单利，月月复利；另一种是“日日分红，按日结转”，相当于日日复利。 6.3 资本市场一、证券发

　　27、行市场二、证券流通市场 三、证券价格与价格指数 一、证券发行市场（一）证券发行程序（二）证券发行制度（三）证券(股票)发行类型（四）证券发行方式（五）证券发行价格（一）证券发行程序准备阶段申请阶段推介阶段发售阶段（二）证券发行制度注册制 发行人将依法公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报并申请注册，证券监管机构仅对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的业绩前景、发行价格等进行实质性审核和价值判断。若证券监管机构对申报资料没有异议，经过一定法定期限，发行人即可发行。 市场规范的国家多采用注册制。 核准制 发行人不仅依法公开各种资料，而且必须符合证券监管机构规定的条件

　　28、。监管机构除进行形式审查外，还关注发行人的法人治理结构、资本结构、营业性质、发展前景、管理人员素质、公司竞争力等，并据此作出是否符合发行条件的判断。 市场不完善国家多采用核准制。 中国2001年3月起实行核准制，此前采用审批制。 审批制采用行政和计划的办法分配股票发行的指标和额度，由地方政府或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票，监管机构对企业发行股票的规模、价格、发行方式、时间进行审查、批准。 （三）证券发行类型初次发行配股增发转换有偿增资发行增资发行股票股利公积金转增股份拆细无偿增资发行股票发行类型2022/8/3071（四）证券发行方式代销型公募发行推销包销助销自销型公募发行发行方式私募

　　29、发行公募发行直接发行间接发行（五）证券发行价格平价溢价折价中华人民共和国公司法规定，股票发行价格不得低于面值。 债券、股票为什么有三种发行价格二、证券流通市场（一）证券交易所（二）场外市场（三）二板市场（一）证券交易所1、证券交易所历史2、证券交易所定义、特征与功能 3、证券交易所组织形式4、证券交易所会员5、证券交易所交易方法与类型6、证券交易所交易程序证券交易所定义经政府批准设立，有组织地专门集中进行证券竞价交易的场所，是最典型的证券二级市场。证券交易所特征中介机构 公开市场 委托经纪制 双向拍卖市场 组织严密 证券交易所功能降低交易成本促成公平交易保持交易连续性实施监管3、证券交易所组织

　　30、形式 会员制证交所公司制证交所定义由会员自愿组成、不以营利为目的的法人团体。特点经营管理者与交易参与者合二为一；交易参与者仅限于会员证券商。定义以股份有限公司形式设立、以营利为目的的法人团体。特点经营者与交易参与者分离；交易所的实力增强；对交易负有担保责任。沪、深证交所证券上市初费与月费上交所深交所上市初费按公司总股本0.3收取，上限为30000元统一规定为30000元上市月费500元月，全年6000元股本不超过5000万元，500元月；超过的每增加1000万元增收100元，上限为2500元月证券交易所（交易席位）4、证券交易所会员B、场上经纪商A、佣金经纪商C、场上交易商D、专业会员一个伦敦

　　31、股票经纪人在纽约5、证券交易所交易方法与类型（1）证券交易方法一般采取双边拍卖法集合竞价连续竞价 大宗交易由买卖双方议价并经交易所确认（2）证券交易类型现货交易信用交易期货交易期权交易深沪交易所06年8月21日颁布融资融券交易试点实施细则，融资融券保证金比例不得低于50%，期限最长不超过6个月。香港的信用交易集合竞价定义对一段时间内接受的买卖委托一次性集中撮合并按一个价位成交的竞价方式。成交原则价格优先成交量最大高于成交价格的买入委托与低于成交价格的卖出委托全部成交等于成交价格的买入委托与卖出委托至少有一方全部成交。举例集合竞价举例买 入 订 单卖 出 订 单投资者申报时间委托数量(手)委托价

　　32、格(元)委托价格(元)委托数量(手)申报时间投资者A9:16508.068.03109:15EB9:15108.058.03309:18FC9:17208.048.04509:20GD9:18408.038.05209:16H根据成交原则，成交量最大(80手)的成交价格为8.04元。A、B、C与E、F都能成交，G成交40手。60若B委托买入60手，成交价格为多少元8.05元。一位上海老太太的故事6、证券交易所交易程序 1 开立帐户 5 过 户 4 清算交割 3 竞价成交 2 委托买卖为什么 要过户（二）场外市场1、柜台市场2、第三市场3、第四市场1、柜台市场定义证券买卖双方按证券商确定的买卖价

　　33、格分别与其进行交易的市场，是最早、最主要的场外市场。特点分散性双价制净价交易中国股票、债券柜台市场分别起始于1986年9月和1988年4月。2、第三市场定义不通过证券交易所而在非交易所会员证券自营商柜台买卖在交易所上市证券的市场。特点交易成本低；交易对象为上市证券。3、第四市场定义投资者不通过证券经纪商而是通过电子计算机网络直接进行交易的市场。特点无证券（经纪）商参与；单笔交易量大、成本低；价格相对稳定；保密性强。（三）二板市场1、二板市场定义2、二板市场模式3、二板市场与主板市场比较1、二板市场定义主板市场之外专门为高成长性中小型新兴公司融资服务的市场。也叫第二证券市场、第二交易系统、创业板

　　34、市场等。1971年2月诞生的NASDAQ是二板市场鼻祖。2、二板市场模式二板市场独立于主板市场，有独立的组织管理系统与交易系统。分体式二板市场最成功的例子是美国的NASDAQ，此外还有日本的 OTC EXCHANGE、欧洲的EASDAQ市场及的OTC市场。独立型（分体式）二板市场二板市场与主板市场采用相同的组织管理系统和交易系统（甚至 采用相同的监管标准），作为主板市场必要和有益的补充。一体式二板市场以香港的“增长板”(GEM)市场、新加坡的SESDAQ 市场和伦敦证券交易所的“另类”(AIM)市场为代表。附属型（一体式）二板市场2022/8/30923、二板市场与主板市场比较角色定位上市

　　35、标准交易场所价格形成交易机制风险收益监管制度2022/8/3093二板市场与主板市场的角色定位主板市场主要是为有一定业绩基础的传统产业的大中型公司实现规模扩张提供融资场所；二板市场主要针对中小型新兴企业尤其是高科技公司而设立，为其提供持续融资的途径，以助其尽快成长与状大。二板市场与主板市场上市标准财务门槛低二板要求拟上市企业连续2年赢利，总额不低于1000万元；主板要求连续3年赢利，总额不低于3000万元；二板要求最近一年营业收入不低于5000万元，最近两年增长率不低于30；主板要求最近3年营业收入不低于3亿元。中国上市标准高于海外，如美国纳斯达克要求企业最近一年税前利润不低于70万美元。香港

　　36、不设最低利润限制。发行规模小二板要求企业上市后总股本不低于3000万元，而主板最低要求是5000万元。三、证券价格与价格指数 （一）证券理论价格（二）影响证券价格的因素（三）股票价格指数 （一）证券理论价格1、股票理论价格定义2、息票债券理论价格3、利随本清债券理论价格4、贴现债券理论价格5、普通股理论价格6、优先股理论价格1、股票理论价格定义 根据现值理论确定的、就股票期值按 一定市场利率折算出的现值，也叫股票 内在价值。 股票是纸制凭证，为什么能买卖且有价格2、息票债券理论价格A（1+i）n+P =I1+i+I（1+i）2I（1+i）3I（1+i）n+（式中I为年利息，A为面值或卖出价格）

　　37、2022/8/30993、利随本清债券理论价格P =I+A（1+i）n（式中I为利息，A为面值）2022/8/301004、贴现债券理论价格P =A（1+i）n（式中A为面值）2022/8/301015、普通股理论价格+PV =I11+i+I2（1+i）2I3（1+i）3In（1+i）n 若在第n年卖出股票，卖出价格为A，则：A（1+i）n+PV =I11+i+I2（1+i）2I3（1+i）3In（1+i）n+ 设In为每股第n年预期股利收入，i为市场利率，则每股为股 东带来的所有预期股利收入为I1+I2+I3+In ， 每股现值为：（n ）6、优先股理论价格优先股每年预期股利收入为固定值I，

　　38、则理论价格为：P =I1+i（ 1 - ）1（1+i）n 1 - 11+iA（1+i）n+=Ii 1 - 1（1+i）nA（1+i）n+因 时， 0， 0，所以：（1+i）nAn 1（1+i）nP =Ii（二）影响证券价格的因素经济因素因素心理因素技术因素稳固基础理论 与 空中楼阁理论博傻理论1996年底沪深的暴跌香港某银行股价的突然大跌（三）股票价格指数1、股价指数定义2、股价指数计算3、世界主要股指简介1、股价指数定义用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量行情的指标，通常是报告期股价与基期股价的比值乘以某基数值。2、股价指数计算（1）拉斯贝尔指数（基期加权指数）（2）派许指

　　39、数（报告期加权指数）（3）费雪指数（加权指数几何平均数）（1）拉斯贝尔指数（基期加权指数）基期加权指数 =ni =1P0 i Q 0 ini =1 P1 i Q 0 i基数值（2）派许指数（报告期加权指数）世界上大多数股票指数按加权法计算。如美国S&P500指数，英国金融时报指数，香港恒生指数及我国的股价指数等。报告期加权指数 =ni =1P0 i Q 1ini =1 P1 i Q 1 i基数值（3）费雪指数（加权指数几何平均数）加权指数几何平均数=ni =1P0 i Q1 ini =1 P1 i Q1 i基数值ni =1 P0 i Q0 ini =1 P1 i Q 0 i3、世界主要股指简介

　　40、道琼斯指数SP500指数日经指数金融时报指数恒生指数美国长期投资收效道琼斯指数世界上历史最悠久股价指数，1884年由华尔街日报出版者道琼斯公司创始人查理斯道开始编制，以纽约证交所上市的若干种代表性股票作为样本。现在的道琼斯指数以1928年10月1日为基期（因该日收盘道 琼斯股价平均指数恰好约为100美元），并令基期指数为100。道琼斯指数包括五组分类指数30种工业股价平均数，是最著名、最有影响的股价指数；20种交易运输业股价平均数；15种公用事业股价平均数；包括以上65种股票的综合股价平均数；包括700只各类股票的公正市价指数。编制方法采用平均数法道琼斯股价平均数报告期股票价格平均数基期股

　　41、票价格平均数股票价格平均数总价格总股数6.4 金融衍生市场一、远期市场二、期货市场三、期权市场四、互换市场一、远期市场（一）远期市场特点（二）远期利率协议（三）远期外汇合约（一）远期市场特点1、远期合约定义交易双方按约定价格和数量买卖在未来某一确定时间交付某种金融商品的合约。2PG电子官方网站、远期市场特点合约内容个性化灵活性大流动性低 实物交割信用风险高场外市场（二）远期利率协议交易双方约定在未来某一时点交换某一特定时期内一定本金基础上的协议利率与参照利率利息的协议（简称 FRA）。主要目的是锁定借贷利息买方（借款方）目的在于免受未来利率上升的影响；卖方（方）目的在于免受未来利率下降的影响。结算日市场利

　　42、率。通常为LIBOR或其他货币市场利率。（三）远期外汇合约双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。二、期货市场（一）期货定义与类别（二）期货合约（三）期货市场功能与交易策略（四）中国现行期货交易所及其上市品种广义期货与狭义期货期货的产生1848年3月13日，第一个近代期货交易所-芝加哥期交所（CBOT）成立，成立之初是集中进行现货交易和远期合约转让的场所。1865年，芝加哥期交所实行合约标准化，同时规定按合约总价值10%缴纳交易保证金。 期货定义广义 期货通过远期合同交易方式进行交收的货物在交易所买卖的标准化期货合约狭义期货期货的英文 为Futures，由“未来”一

　　43、词演化而来。期货类别期货商品类别（美国商品交易委员会划分标准）类别编码商品类别期 货 商 品ABCDEFGHIJ谷物畜产品金属金融外汇粮食纤维石油制品林产品股票指数玉米、小麦PG电子官方网站、燕麦、稻米、大豆、豆粕、豆油、葵花籽等活牛、活猪、鸡、鸡蛋及其制品等金、银、铜、铝、铅、锌、锡及白金等短中长期公债、银行存单、欧洲美元等英镑、日元PG电子官方网站、德国马克、瑞士法郎等糖、咖啡、可可、马铃薯等棉花、冷冻橙汁等原油、燃料油、无铅与含铅汽油等木材、胶合板等NYSE综合股票指数、股票价值线指数及其他主要市场指数全球各种期货交易量构成股价指数49%外汇1%贵金属1%非贵金属1%能源产品3

　　44、%股票19%利率 23%农产品3%（二）期货合约定义：交易所统一拟定的标准化的、交易双方将来某时间按约定价格和数量交收指定商品的契约。范例及构成要素上海期货交易所黄金期货标准合约（三）期货市场功能与交易策略1、期货市场功能2、期货市场交易策略（1）套期保值策略（2）投机策略1、期货市场功能风险转移功能生产经营者通过套期保值业务转移价格波动的风险。风险投资功能投机者将资金投入价格波动不已的期市，甘冒亏损的风险以谋求投资收益。价格发现功能供给者与需求者之间通过竞争形成的价格，比较真实地反映了市场供求状况及其变动。（1）套期保值策略A、套期保值定义及经济原理B、买入（多头）套期保值C、卖出（空头）套

　　45、期保值A、套期保值定义及经济原理套期保值的定义在期货市场与现货市场做均等而相对的交易后，某一市场亏损由另一市场盈利得到弥补。套期保值的经济原理同种商品的期货价格与现货价格走势具有趋同性；随着合约到期日临近，期货价格与现货价格呈现趋合性。同种商品的期货价格与现货价格价格时间交易日交割日期货现货卖出买入卖出买入fgB、买入（多头）套期保值定义在现货市场卖出商品的同时，在期货市场买入同等数量的期货，以防止卖出现货后因价格上涨造成损失。案例日期现货市场期货市场（每张合约25吨）签约卖出铜500吨单 价：200美元/吨总价值：100000美元卖出12月份铜合约20张单 价：230美元/吨总价值：1150

　　46、00美元开采铜500吨交货单 价：220美元/吨总价值：110000美元买入12月份铜合约20张单 价：210美元/吨总价值：105000美元亏 损：10000美元盈 利：10000美元6月1日9月1日结果C、卖出（空头）套期保值日期现货市场期货市场（每张合约100吨）预期收获玉米1000吨目标价格：1600元/吨总 价 值：160万元买入10月玉米合约10张单 价：1400元/吨总 价 值：140万元收获玉米1000吨卖出单 价：1300元/吨总 价 值：130万元卖出10月玉米合约10张单 价：1700元/吨总 价 值：170万元亏 损：30万元盈 利：30万元6月1日10月12日结果定义

　　47、在现货市场买入商品的同时，在期货市场卖出同等数量的期货，以防止买入现货后因价格下跌造成损失。案例（四）中国现行期货交易所及其上市品种小麦、棉花、白砂糖、绿豆、PTA（精对苯二甲酸）、菜籽油、早籼稻郑州商品交易所沪深300指数中国金融期货交易所玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯大连商品交易所铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、天然橡胶、燃料油上海期货交易所合 约 品 种交 易 所三、期权市场（一）期权定义（二）期权基本要素（三）期权类别（四）期权交易与期货交易比较（五）期权市场交易策略与盈亏分析（一）期权定义定义交易一方向对方支付权利金后即拥有在一定期限内按约定价格和

　　48、数量向其购买或出售某种商品的权利。公元550年的古希腊出现期权交易的雏形；18、19世纪，美国和欧洲已开始农产品期权交易；早期的期权交易在柜台市场进行，1973年4月26日芝加哥期权交易所成立，开始集中性场内期权交易；1975-1978年,美国证交所、费城证交所、太平洋证交所、伦敦证交所、荷兰欧洲期权交易所先后开设股票期权交易；1982年费城证交所和蒙特利尔交易所开设外汇期权交易；1982年，悉尼期货交易所、芝加哥交易所、美国证交所开设利率期权交易。产生2022/8/30132（二）期权基本要素期权买入者与期权卖出者期权标的物期权有效期限期权敲定价格也叫协定价格、履约价格、执行价格期权费（三）

　　49、期权类别现货期权期货期权复合期权按期权标的物性质分类看涨期权看跌期权双向期权按买方拥有权利分类商品期权金融期权按期权合约商品分类场内期权场外期权按交易场所分类美式期权欧式期权按行权时间分类担保期权无担保期权按卖方履约保证分类（四）期权交易与期货交易比较1、相似之处主要在交易所进行场内交易合约标准化清算机构负责清算具有杠杆作用2、不同之处交易对象不同交易双方权利义务不同履约保证金不同风险不同获利机会不同2022/8/30135（五）期权市场交易策略与盈亏分析买入看涨期权与卖出看涨期权1买入看跌期权与卖出看跌期权21、买入看涨期权与卖出看涨期权例：甲预期SP500指数上涨，乙预测下跌，于是甲以4点

　　50、即2000美元的期权费向乙买入1手9月份交割、敲定价格620点的该指数看涨期权合约，其盈亏分析如下图所示：盈亏平衡点价格 = 敲定价格期权费盈亏平衡线净收益盈亏平衡点期权费敲定价格买方收益曲线卖方收益曲线（看涨期权买卖双方的盈亏分析图）BQC2、买入看跌期权与卖出看跌期权例：丙预期A种股票下跌，丁预测上涨，于是丙以每股2美元期权费向丁买入1手9月份交割、敲定价格10美元的该股票看跌期权合约（1000股/手），其盈亏分析如下图所示：盈亏平衡点价格 = 敲定价格 期权费盈亏平衡线净收益盈亏平衡点期权费敲定价格卖方收益曲线买方收益曲线（看跌期权买卖双方的盈亏分析图）BQC6428-8ED四、互换市场（一）互换定义（二）互换与期货、期权的区别（三）利率互换（四）货币互换（一）互换定义 交易双方利用各自筹资成本的相对优势，与对方签 订并履行按约定条件和期限交换一系列支付款项的 合约，以降低筹资成本、防范利率和汇率风险。1981年国际商用机器公司（IBM）与世界银行签署世界上第一份（利率）互换协议。（二）互换与期货、期权的区别内容期货期权互换交易场所交易所交易场外交易交易对象标准化合约非标准化协议交易主体机构及个人金融与非金融机构交易形式集中竞价面议

　　52、信用风险没有有（三）利率互换1、定义2、举例3、图示4、结果1、利率互换定义交易双方为交换以同种货币表示、按不同利率计算的现金流而签订的合约。2、利率互换举例A、B两家不同信用等级公司筹资利率为：固定利率浮动利率套利潜力A公司10%LIBOR+0.5%B公司11.8%LIBOR+1.0%绝对优势A公司：-1.8%A公司：-0.5%1.3%相对优势A公司B公司3、利率互换图示A公司B公司中介机构金融市场浮动利率LIBOR浮动利率LIBOR固定利率本金2000万美元还本并付固定利率10%浮动利率本金2000万美元 还本并付浮动利率LIBOR+1%固定利率10%固定利率10.3%4、利率互换结果A公

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