PG电子官方网站2017央财金融学院李健《金融学》知识精讲在商品市场上，影响远期合约价格与期货价格的因素是一致的，其定价原理也相同。计算远期价格是用交易时的即期价格加上持有成本（carry cost）

　　t：现在的时间，单位为年。变量T和t是从合约生效之前的某个日期开始计算的，T－t代表远期合约中以年为单位的剩下的时间

　　F(T)，为t时刻的远期合约和期货合约中的理论远期价格和理论期货价格，即远期价格和期货价格。

　　构建两种投资组合，令其终值相等PG电子官方网站，则其现值一 定相等，否则就可进行套利 远期合约到期时，两种组合都等于一单位标的资产，因此现值必须相等。

　　◇1973年，数学家费雪·布莱克（Fisher Black）和经济学家迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）创立了期权定价理论与方法。经济学家默顿也发现了同样的公式及许多有关期权的有用结论。这个模型被称为布莱克-斯克尔斯-默

　　◇1979年，考克斯、罗斯和卢宾斯坦（Rubinsetein），提出了二项式定价模型（Binomial Model），也称二叉树定价法，解决了美式期权定价的问题

　　1976年考克斯（Cox）和罗斯（Ross）提出了风险中性定价理论；1979年，考克斯PG电子官方网站、罗斯和卢宾斯坦（Rubinsetein）在《金融经济学杂志》上发表了“期权定价：一种简化方法”一文，提出了二项式定价模型（Binomial Model），也成二叉树定价法，解决了美式期权定价的问题。其优点在于比较直观简单，不需要太多数学推导，被称为Cox-Ross-Rubinstein定价模型（CRRM）

　　在给定的时间间隔内，证券的价格运动有两个可能的方向：上涨或者下跌，并假设在整个考察期内，股价每次向上(或向下)波动的概率和幅度不变

　　到期日T前资产有涨跌两种可能，T分为很多小的时间间隔Δt，在每一个Δt，股票价格变化由S到Su或Sd。u为上涨幅度且大于1，d为下跌幅度且小于1大于0。如果价格上扬概率为p，那么下跌的概率为1-p

　　Cu为资产价格上涨时看涨期权的内在价值，Cd为资产价格下跌时的看涨期权的内在价值，H为期权执行比率PG电子官方网站。由于资产组合是无风险组合，那么，存在：

　　◇风险中性理论表达了资本市场中的这样的一个结论：在市场不存在任何套利可能性的条件下，如果衍生证券的价格依然依赖于可交易的基础证券，那么这个衍生证券的价格是与投资者的风险态度无关的。

　　◇这个结论在数学上表现为衍生证券定价的微分方程中并不包含有受投资者风险态度的变量，尤其是期望收益率

　　◇风险中性定价技术原理可以归结为：所有证券的预期收益率均为无风险利率，无风险利率是任何预期未来现金流最合理的折现率

　　◇在风险中性的经济环境中，基础证券与衍生证券的期望收益率都恰好等于无风险利率，所以基础证券或衍生证券的任何盈亏经无风险利率的贴现就是它们的现值，利用无风险利率贴现的风险中性定价过程是鞅（Martingle），或者现值的风险中性定价方法是鞅定价方法

　　一般来说，货币互换定价采用债券组合法。在没有违约风险的条件下，货币互换可以分解成一份外币债券和一份本币债券的组合

　　◇利率互换协议可以看作是固定利率债券与浮动利率债券的组合，互换合约中分解出的固定利率债券的价值与分解出浮动利率债券价值之间的差就是利率互换价值。利率互换定价就是要确定使互换价值为零时的固定债券利率

　　△复制技术的要点:是使复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全一致，复制组合的多头（空头）与被复制组合的空头（多头）互相之间应该完全实现头寸对冲

　　△复制定价的原则：构造两个投资组合，如果两者的期末价值相等，则其期初价值一定相等，否则存在套利机会

　　金融衍生品市场可以看作是对原生品市场的复制，复制与被复制品任何一方市场价格或两个市场价格处于失衡状态时，市场就会产生套利空间，套利力量最终会使价格复位，套利空间消失。不存在套利机会的金融市场是均衡市场，这种市场均衡就是无套利均衡