PG电子一夜之间轰然崩盘！停止兑付所有理财产品涉案716亿海银财富为何18年后爆雷？因为他们违约，我们给他们发过律师函，邮政快递EMS寄过去，函都退回来了，公司地址是假的，而且快递员反馈说那个（电话）是空号。一家与海银系影子公司有过短暂合作的地产公司法务如是回忆。

　　这是记者在走访调查中查证到的海银财富管理有限公司（下称海银财富）所控制的大量空壳公司的一个缩影。

　　这家位居行业前三的头部第三方财富公司，全面停止理财产品的兑付已超过5个月，至今未能拿出有效的善后方案。产品底层资产虚实几何？资金究竟去了哪里？是否涉嫌非法集资？这成为了投资人追问的核心，也成为各方关注的焦点。

　　为此，证券时报记者历时超过2个月，分赴浙江、上海、山东、湖北等8省市实地调查发现，海银财富所销售的理财产品全数违规，并操控数十家空壳公司构筑了规模超过700亿元的嵌套资金池。

　　调查进一步发现，该等资金池所投向的底层资产，相较于募资额普遍出现严重缩水，大量底层资产甚至被证实完全捏造、虚构，所募集的大部分资金去向不明。

　　2023年12月中旬，在几乎没有任何征兆的情况下，驰骋市场超过18年，仅次于中植、诺亚的海银财富，一夜之间轰然崩盘--停止兑付所有理财产品。

　　年底了，当时我们正在筹备客户答谢会，大家还是一个很happy（开心）的状态。突然有消息说，老板给高管开了一个会，说公司要全面转型，在外面陪客户的中高层也立马要回上海。我们才觉得风向不太对，然后12月14日那一天突然就宣布了。海银财富内部一位理财师说。

　　此消息立刻传遍了海银财富的客户群体。截至2023年6月末，海银财富在全国91个城市拥有185个财富管理中心，1700余名理财师服务着4.66万名活跃客户。

　　根据投资人的描述，海银财富所售的产品起投金额为30万元或100万元，期限6到48个月不等，年化收益率7%~10%，每半年付息一次；从产品名称来看几乎都是债权项目，换句话说，资金用途都是用于放贷，底层资产都是应收账款等债权资产（表1）。

　　随着产品爆雷，存量的产品金额究竟有多少？在全国各地投资人的协助下，证券时报记者收集到数百份合同及募集说明书，并获得海银内部核心统计数据。汇总信息显示，存量理财产品发行时间基本在2022年之后，涉及的发行人共计22家，发行的产品数量共计465只，总规模716.9亿元（表2）。

　　其中，发行规模排名前三的是上海海轶资产管理有限公司（下称海轶资产管理）、上海罗懿实业有限公司（下称罗懿实业）、壹嘉供应链管理有限公司（下称壹嘉供应链），发行规模分别为104.7亿元（55只产品）、70.4亿元（33只产品）、68.2亿元（84只产品）。其他多数发行人的募资规模也都在10亿元以上。

　　这22家发行人还有一个显著特征是：企查查信息显示，它们普遍都有着高额注册资本，绝大部分都在1亿元以上，有2家甚至达到10亿元；但实缴资本仅有一家是1万元，其余全数为0。

　　记者注意到，这22家发行人所发行的465只理财产品全数违规，它们都是在被监管部门定性为非法金融的伪金交所进行登记备案PG电子官方网站。

　　根据记者的汇总统计，海银财富所销售的理财产品，涉及的伪金交所共计15家，经查证，其中绝大部分都已经被清理整顿（表3）。

　　早在2021年底，相关监管部门就已经展开了对伪金交所的清理整顿。根据相关清整指导意见，伪金交所所从事的所谓挂牌、摘牌业务、登记、备案业务皆为非法金融行为，并予以严厉打击与取缔，相关公司被要求关闭注销PG电子官方网站，或者变更名称及经营范围。

　　据投资人反馈，海银财富的理财师在向客户销售产品时，声称是经过登记备案合法的金交所产品，对投资人构成重大误导。

　　如前所述，22家发行人共计发行了465只产品，募集规模超过700亿元。证券时报记者获得的相关证据显示，围绕这些发行人，一个双层嵌套架构的资金池清晰地浮出水面。

　　首先，在产品发行环节就构筑了第一层资金池。根据记者汇总的理财产品资料，22家发行人共计开设了49个募资账户，用以接收投资人的打款。49个账户对应465只理财产品，平均超过9个产品共用一个募资账户。

　　以壹嘉供应链为例，其通过3个募资账户共计发行了84只理财产品，总规模68.2亿元。其中，依托尾号为1815银行账户，发行了高达58只理财产品，总规模26.69亿元。

　　数十只产品的投资款打入同一个银行账户，而这些账户对应的底层又各不相同，这无疑是典型的资金池行为，与资管新规严禁资金池的监管要求相悖。

　　不仅如此，相关发行人在完成资金募集后，又将所募得资金转入由一批特殊目的公司（SPV）构筑的第二层资金池（图1）。比如，普赞（上海）投资管理、上海顾然实业、上海松晓投资等三家发行人4个募资账号的资金，进入了深圳九诺商业保理；深圳市宏仁德资产管理则接收了来自海轶资产管理、深圳海利泰资产管理等6家发行人共计9个募资账户的资金。

　　证券时报记者汇总统计发现，类似深圳九诺商业保理这样，承担着第二层资金池角色的SPV公司共计13家。

　　经查证，这22家发行人加上13家SPV公司，大部分都不存在股权上的隶属关系，与海银财富也无股权关联，因而从形式上来看，海银财富的确是在销售第三方发行的理财产品。那么，这些公司究竟是相互独立的，还是被隐性控制的？

　　这批公司的一个最大特点是，它们注册地很集中，却找不到有实际办公者。比如，上海市奉贤区庄行镇三民路611号这个地址，有9家发行人及6家SPV公司皆注册于此，并且与海银财富的注册地址相同（表4，文末扫码查看）。

　　记者来到奉贤区庄行镇三民路寻访，但并未找到该地址。三民路599号是庄行水务管理所，615号是庄行镇综治工作中心，599号和615号紧挨着，中间未见611号的门牌（图2）。615号的工作人员说，611号是个虚拟地址，庄行镇当初招商引资时用于企业集中登记注册。随后，记者前往庄行镇工商部门咨询，得到的答复也是虚拟注册地址。

　　海银财富注册于三民路611号，但实际总部位于浦东新区银城中路8号--海银金融中心大厦。其中一家SPV公司--上海银烁资产管理的地址也位于此。

　　此外，还有2家发行人的注册地址为庄行镇光明中心路68号，海银财富的关联公司上海五牛实业同样注册于此（回顾表4）。与三民路611号一样，记者在光明中心路也未找到68号的门牌号。

　　除了上海之外，记者还寻访了注册于山东烟台、广东深圳的多家发行人及SPV公司，皆未找到有实际办公者。它们或者是注册地址无对应公司，或者是位于共享办公场所无人办公，有的甚至是假冒居民的居家地址（表5，文末扫码查看）。

　　在深圳市，记者找到了2家发行人与1家SPV公司，它们都是在共享办公场所租赁一个格子间，面积不足2平方米，仅能容下一张桌子与一张椅子（图3）。格子间的门上贴着公司名称，但无人在此办公。

　　海银财富一位理财师透露：都是为了发（理财）产品去注册的一些公司，没有实际意义，而且发产品的时候也是这么说的。他们会有一个跟我们培训的话术，（比如说）当初（这么）做都是为了方便备案，去承接份额，然后做应收账款的转让。

　　在海银财富所销售的庞大的理财产品序列中，供应链金融产品是其中一个重要的类别。这类产品的底层资产，通常是基于基础贸易项下的应收账款。换句话说，理财产品的发行人所募集的资金，用于受让底层债权人持有的对底层债务人的应收账款。

　　根据汇总统计，海银财富相关供应链金融产品数量共计186只，存量规模超过180亿元，共涉及5个发行主体。

　　记者追踪发现，不同发行人所发行的产品，其底层资产涉及的债权人与债务人呈现出大面积重叠的特征。比如，天津施淼新材料、宁波风笙商贸等公司，反复出现在底层债权人名单中；浙江科沃实业、舟山德茂贸易等公司，则屡次现身于底层债务人名单（表6，文末扫码查看）。

　　从底层债权人与债务人的名单来看，仿佛是同一批公司频繁地相互贸易并形成应收账款，之后基于该等应收账款发行庞大的理财产品。

　　记者进一步追踪了出现频率较高的20家底层债权人与债务人，它们主要位于天津、宁波、舟山等城市。这些公司看上去各自股权独立，却有着多重的关联与交集，诸如相同的注册地址、相同的联系电话、相同的法定代表人（表7，文末扫码查看）。

　　更加蹊跷的是，记者前往天津、宁波、舟山，循着注册地址及通信地址寻访这些公司，结果全数都是查无此公司。情形几乎与前述发行人和SPV公司完全一样。如果底层的债权人与债务人都不见踪迹，那么它们之间百亿规模的贸易账款又有多少真实性可言？

　　位于上海普陀区某大厦的然雨联贸易有限公司，是记者唯一找到的一家供应链底层债权人（图4）。涉及这家底层债权人的产品共计11只（聚益系列应收账款债权项目），总规模19.08亿元，产品发行人都是壹嘉供应链。该等产品合同写的资金用途全部是，受让上海然雨联贸易有限公司对元通(上海)实业有限公司的应收账款。

　　记者以投资者身份拿着产品合同及产品统计明细向公司求证，然雨联贸易是否从壹嘉供应链获得过应收账款融资。该公司顾姓负责人说，公司与元通(上海)实业存在基础贸易关系，也与壹嘉供应链有过资金往来，但已经清账了。曾经做过，我记得是清了，款都付掉了，怎么会有这种（我们欠钱的）情况呢？

　　这个应收款（融资）相当于应收款作为质押，然后他（壹嘉供应链）放一笔钱给我。他的钱到我这里，我的钱就付给他指定的另外一家公司去了。沟通过程中，顾先生数次强调PG电子官方网站，只是朋友介绍帮忙过一下账。其间，他还提及海银财富实控人韩宏伟父子。记者问当时谁和您谈的这个事，他回答他们下面的人。

　　至于以此作为底层资产发行理财产品的事，他一概不知。他说：我先要联系和我经办的人，问他这是什么情况，为啥你们会找到我这里来？这钱都还掉了，那你们钱到哪里去了，是不是？

　　记者问及然雨联贸易和壹嘉供应链之间的资金往来金额是多少，他说需要几天时间才能查清楚：钱怎么来的怎么去的，都告诉你们，你们也可以有一个往下家要钱的依据。

　　三天后，顾先生微信回复：我们查过了，款从壹嘉付然雨联后，就付到他们指定的深圳市紫汐贸易有限公司去了，我们就帮忙走一下款。他进一步说，金额十几个亿，时间2023年3~4月。

　　除了供应链项目，海银产品还有两大类别，资金投向分别是地产项目与政信项目，产品总规模超过500亿元。这些投向地产与政信的底层资产虚实又如何？

　　证券时报记者循着产品合同中所列的底层项目，进行了广泛的一线调查，发现底层项目对应产品严重超募、项目已终止的情况甚为普遍，甚至不乏捏造虚构的底层项目。